中国人民银行日前重磅发布关于人民币汇率的政策立场配资平台合规性，一时间引发市场广泛关注。
2025年以来，人民币对美元汇率累计升值约9%。在此背景下，央行这一表态令市场困惑：汇率明明在走强，为何此时高调回应“低估”质疑？
答案在外围。一段时间以来，部分西方经济体将中国外贸强势归因于人民币汇率被低估，并认为人民币应大幅升值。在市场看来，央行选择在此时发布政策立场，既是对外部施压的正面回应，也为市场构建出一个准确、完整的人民币汇率叙事与立场。
综合多位市场权威专家观点来看，这一官方文本传递了旗帜鲜明的信号：人民币汇率由市场供求决定，中国不预设汇率目标、不干预长期趋势，也无意通过汇率贬值获取竞争优势。
专家同时认为，当前人民币汇率难言低估，贸易顺差与汇率并无因果关系，全球失衡的根源在于逆差国自身与国际货币体系固有矛盾，需各国共同推进结构性改革。
人民币汇率被低估了吗？市场供求决定
人民币汇率被低估、被干预了吗？一段时间以来，西方存在质疑人民币汇率市场化程度不高、不够透明的声音，并将贬值及升值过慢归因于央行干预。
人民币汇率到底是怎么形成的？央行给出明确回应：中国实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。坚持让市场在汇率形成中发挥决定性作用。央行不预设汇率目标、不干预汇率长期趋势，2017年后已退出常态化外汇干预。
央行的底线，是防范汇率短期急剧贬值影响金融稳定。在疫情突发、2025年4月关税战等重大外部冲击时，运用宏观审慎工具调节预期，乃至在极端情景下直接干预，校正 “羊群效应”和非理性贬值预期的自我强化。
这样的做法符合国际规则和实践，并非中国独有。2026年7月，日元对美元一度贬至近40年低位，同样引发相关国家联合干预。
那么，人民币汇率被低估了吗？“难言明显失调。”华福证券首席经济学家管涛认为，汇率高估还是低估，是指市场汇率相对于均衡汇率的偏离，而均衡汇率是经济对内对外同时达到均衡状态时对应的汇率水平。现在人民币面临内外均衡的冲突：从对外部门贸易顺差、外汇供过于求的角度看，利多人民币，但从对内部门供强需弱、境内外负利差的角度看，又利空人民币。
2026年7月，国际货币基金组织（IMF）发布《2026年外部部门报告》，评定2025年中国外部平衡“偏强”，报告称人民币实际有效汇率缺口中值为-21.3%。个别观点将IMF的外部平衡评估结果错误援引到人民币名义汇率上，用作汇率指责的“官方依据”。
实际上，IMF用三种方法评估了人民币实际有效汇率水平，结果差异巨大甚至方向相反。
“故IMF的评估结果要审慎使用。”管涛表示，IMF对中国的政策建议主要是积极扩大内需等结构调整政策，而非推动人民币汇率升值。
元股证券:ygzq.hk民生银行首席经济学家温彬认为，经过多年发展，中国逐渐形成了功能完善的多层次外汇市场体系，市场供求在人民币汇率形成中发挥决定性作用。2026年以来，美元指数和美债收益率较快上行，非美货币普遍贬值，人民币对美元汇率总体仍延续升值走势。人民币汇率的稳健表现，本身就是对中国汇率制度有效性的有力证明。
贸易顺差是汇率的功劳吗？并无显著因果关系
一段时间以来，外界对中国顺差的讨论日渐升温。这在部分西方经济体眼中，被解读为人民币汇率低估的“功劳”。对于这一说法，市场专家给出的答案却截然相反：贸易顺差与汇率之间并无显著因果关系，二者都受到经济转型的共同影响。
“不应该将这几年中国贸易顺差的上升归因为人民币汇率变化的结果。”中金公司研究部首席宏观分析师张文朗认为。
通常来说，金融周期上行会压低经常项目但推升本币汇率，而金融周期下行则推升经常项目并抑制本币汇率。
张文朗表示，过去几年，中国经济转型的一个体现正是金融周期见顶转向：楼市调整、私人部门去杠杆、储蓄上升，进口放缓；社会资源从房地产流向效率更高的领域（比如制造业），提升生产效率，支撑出口，导致国货加速崛起（进口放缓）；楼市调整导致以房价为代表的非贸易品价格下降，即内部实际汇率（非贸易品相对于贸易品价格）下行，降低贸易品的中间投入成本，促进出口。
而在金融周期下行过程中，房价下行并带动有关板块股市下行，导致资金配置境内资产的动机阶段性减弱，从而导致名义汇率偏弱。
张文朗认为，这种情况下，前几年虽然中国贸易顺差上升，但出口企业换汇动机一度较弱，未对本币汇率带来相应的支撑。同时，楼市调整，内需和物价偏弱，也导致实际汇率偏弱。
可见，顺差与汇率并非互为因果。实际上，自2005年汇改以来，人民币汇率双向浮动，升贬值周期交替，双向浮动特征明显。但过去人民币多轮升值并未影响中国贸易发展，贬值时期中国出口份额也没有更快提升。
汇率升贬值与出口份额的变化并不对应。2005年至2008年人民币对美元升值21%、2010年至2014年升值10%、2020年至2021年升值9%，同期中国出口在全球份额分别上升2.4个、2.8个和1.7个百分点。而2016年人民币对美元贬值7%、2022年人民币贬值超8%，同期中国出口在全球份额均下降0.7个百分点。
温彬认为，中国贸易增长主要得益于超大规模的市场，完备的产业链和基础设施体系，丰富、高素质、勤奋工作的劳动力资源，以及持续研发创新能力。中国从未通过推动人民币贬值来促进出口，甚至在有关国家发起贸易战、美联储大幅陡峭加息时，中国人民银行还适时采取宏观审慎政策措施，防范人民币汇率向贬值方向超调。
2025年以来，人民币汇率双向浮动、有序升值，人民币对美元汇率累计升值约9%，迄今升至6.70:1左右。
在管涛看来，此轮人民币反弹恰恰是中国出口强劲、贸易顺差对外汇供求基本面，以及经济向新向优发展对市场信心情绪面共同提振的结果，是坚持市场在汇率形成中的决定性作用的具体体现。
“今年前8个月，中国出口价格指数平均为105.32，也就是说出口价格平均同比上涨了5%。”管涛认为，这反映出口增长的价格贡献率上升或者说非价格竞争力增强，进一步印证了中国贸易发展根源于产业国际竞争力的提升。中国没有必要，也无意通过汇率贬值获取贸易竞争优势。
全球失衡谁的责任？解法在各国共同改革
当全球失衡的讨论升温，一些人也习惯性地把目光投向中国顺差与人民币汇率。然而这一简单归因“汇率"”并不成立。
全球失衡到底如何解决？央行态度鲜明：不是顺差国或逆差国单方面的责任，需要各方共同应对。
管涛直言，将复杂的国际货币体系和经济结构性问题简单归因于人民币汇率，是诿过于人，无助于解决问题。实证研究表明，中国外贸进出口对汇率不敏感，货物贸易或经常账户顺差与人民币汇率也不是线性的关系。可取之道是，各国围绕结构性改革制定中长期政策方案并坚定执行。
温彬也表示，将本国产业竞争力下降、财经约束弱化和复杂结构性问题简单归因于他国汇率，是对自身调整责任的推诿和回避。
便捷配资炒股失衡根源何在？一方面在逆差国自身。“不能把逆差国国内的政策问题全部转化为其他国家的汇率调整责任。例如，这几年，美国对中国的贸易逆差下降了，但其总体贸易逆差并没有出现逆转，说明美国贸易逆差和美国内部有较大关系。”张文朗认为。
另一方面则与国际货币体系的固有矛盾有关。近几十年来，全球主要顺差国不断轮换，主要逆差国却始终不变。上世纪70、80年代以来，国际分工经历多次调整，经常账户顺差集中地由日本、德国向韩国、中国台湾、中国香港、新加坡，再向中国、东盟等动态调整；德国、韩国制造业占比高于全球平均水平，经常账户也长期保持顺差。
央行认为，在单一主权货币主导的国际货币体系中，主要储备货币发行国能够较长时期实施债务和财政扩张，支持高消费和低储蓄，并由此形成长期贸易逆差。这也会在一定程度上削弱该国的财经约束和制造业竞争力，增大债务和国际收支风险。
张文朗提出，全球再平衡必须正视美国自身的低储蓄和高财政赤字。目前，其失业率处在历史低位，但财政赤字高企。在经济保持一定增长的情况下还持续维持高财政赤字，若私人部门没有充分增加储蓄或减少投资，必然会导致贸易逆差扩大。如果不改善这一储蓄投资关系，仅依靠关税或要求其他国家货币升值，难以从根本上消除美国总体对外逆差。
对于解决之道，在近期二十国集团财长和央行行长会议上，中国人民银行行长潘功胜就已提出，解决全球失衡，需要各国推动自身结构性改革。逆差国削减财政赤字，提高本国储蓄率，顺差国适度推动消费和投资增长。同时，要坚持多边主义，加强国际合作。解决全球失衡应着眼于中期承诺。各国都应制定中长期政策方案，作出明确承诺并坚定执行，避免来回“翻烧饼”。
管涛认为，中国正在坚定落实“十五五”规划，坚持推进经济增长方式转型，加快构建新发展格局，为新一轮全球经济动态平衡贡献力量。
温彬表示，作为负责任大国，未来中国将坚定落实“十五五”规划确定的战略方向和重点举措，坚持推进经济增长方式转型，扩大内需和高水平对外开放，以促进全球经济向更加开放、包容、平衡的方向发展；与此同时配资平台合规性，中国将继续深化人民币汇率市场化改革，增强汇率弹性，加强预期管理，防范跨境资金流动风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
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