DeepSeek 也可能要上市了。
据彭博最新消息，DeepSeek 已经启动 IPO 准备，最快可能在今年提交申请。消息尚未得到 DeepSeek 官方证实，但如果顺利推进，继智谱和 MiniMax 之后，中国头部大模型公司又将多一家走进公开市场。
三家公司的业务彼此交叉，但外界关注的侧重点有所不同。智谱在 Coding、Agent 和企业 API 上的动作更加密集，MiniMax 更受关注的是多模态和消费产品，DeepSeek 最鲜明的标签则是开源、低成本和激进定价。
DeepSeek 一旦上市，公开市场将多一把衡量中国大模型公司的参照尺。
不过，梁文锋还没有走进二级市场，却早已通过模型和价格战，隔空"狙击"过闫俊杰。这场较量，其实已经开始了。
如果 DeepSeek 最终上市，智谱、MiniMax 和 DeepSeek 将被放到同一张桌子上比较。
智谱和 MiniMax 已经先尝到了二级市场的滋味。
2026 年 1 月，两家公司前后脚登陆港交所，股价一度双双狂飙。MiniMax 发行价为 165 港元，今年 3 月最高涨至 1330 港元，但解禁前后掉头。7 月 9 日，MiniMax 近一半股份解除限售，当天股价下跌 17.98%，第二天又跌 9.68%。同期智谱股价也剧烈波动，但走势相对更强。
闫俊杰随后发布全员信，强调公司的长期方向没有改变，并宣布在实现 AGI 前不再领取薪酬，拿出个人股份激励团队、支持开源社区。同一天，MiniMax 公布配售新股和发行可转债的融资方案，拟筹资约 160 亿港元。
MiniMax 方面表示，近期的股价变化为"正常的波动"。
从各方讨论来看，这轮下跌的直接诱因主要是大规模解禁带来的抛压，以及折价配售和可转债融资引发的股份稀释担忧。但与此同时，外界依然不免再次关注 MiniMax 的技术路线和商业化前景。
要理解为什么一次解禁，会重新引出这些关于技术路线和商业化前景的讨论，还得回到几个月前。那时，DeepSeek 已经把模型价格战烧到了 MiniMax 门口。
在价格问题上，DeepSeek 早已当过 MiniMax 的"冤家"。
4 月 24 日，DeepSeek 发布 V4 Preview，继续强调长上下文和低成本，当天智谱和 MiniMax 股价均下跌超过 9%。其后几日，DeepSeek 又宣布 V4-Pro 限时降价 75%，并将 API 缓存命中的输入价格降至原来的十分之一。下一个交易日，MiniMax 盘中一度跌逾 14%。
MiniMax 原本也有价格优势。M2.5 强化了 Coding 能力，并以较低价格上线，在 OpenRouter 获得大量调用，发布一周后周调用量达到 3.07 万亿 Token，登上平台榜首。
不过，随着 DeepSeek 持续下调 API 价格，其他模型厂商的定价空间也受到挤压。"性价比高"愈发难称一项稀缺优势。
6 月 1 日发布的 M3，本来应该是 MiniMax 对这一轮竞争的回答。它重点强化 Coding 和 Agent 能力，支持 100 万 Token 上下文和原生多模态，官方给出的多项评测成绩也相当亮眼。不过，外界对模型实际表现的评价并不完全一致，更大的争议则来自同时调整的 Token Plan。
MiniMax 将 Token Plan 从按调用次数计量切换为按 Token 消耗计量，并停止向新用户销售部分旧档位。一些老用户登录后才发现规则已经改变，同样一次任务消耗的额度也比过去更加直观，甚至更快。站在 MiniMax 的角度，M3 尺寸更大、运行时间更长，一次调用可能消耗过去多次调用的算力，继续按次数收费也许比较难覆盖成本。
元股证券:ygzq.hk但突然的转变令用户实难接受，彼时争议颇大。
MiniMax 很快致歉，承认未提前充分说明套餐变化，并为符合条件的老用户保留无周限额、加赠 50% 周额度，同时为所有订阅用户重置并临时翻倍额度，将补偿积分有效期延长至一年。6 月 8 日，M3 API 上线时的 7 天限时五折也被改为永久五折。
这或许在某种程度上也点出了 MiniMax 的一件头疼事——在涨价难的情况下，如何持续把庞大的调用量稳定转化为持续收入和利润，仍是 MiniMax 需要回答的问题。
2026 年 1 月 10 日，清华大学基础模型北京市重点实验室和智谱 AI 联合发起 AGI-Next 前沿峰会。智谱唐杰、月之暗面杨植麟、阿里林俊旸和腾讯姚顺雨共同亮相，讨论 Scaling、Coding、Agent 和模型自主进化等议题。
现场较为明确形成的一层共识是：以对话为核心的 Chat 范式已经趋于成熟，大模型下一步要从"和人聊天"走向"替人做事"，Coding 和 Agent 也成为会上反复出现的重点方向。
公开嘉宾名单中没有 MiniMax 的身影。峰会前一天，它刚刚登陆港交所。当时，MiniMax 受到市场追捧，一个重要原因正是拥有较为多元的消费级产品矩阵，以及比多数同行更清晰的商业化路径。
MiniMax 同时布局文本、语音、视频和音乐，旗下拥有 Talkie、星野和海螺 AI 等消费产品，并推出了通用智能体 MiniMax Agent。
按照上市时披露的 2025 年前 9 个月数据，其 AI 原生产品收入占比达到 71.1%，中国大陆以外收入占比达到 73.1%。智谱上市前披露的数据则显示，2025 年上半年，其 84.8% 的收入来自面向企业及公共部门等机构客户的本地化部署，云端服务收入占 15.2%。
相较之下，MiniMax 拥有更明确的消费产品矩阵和全球化故事；从产品布局上看，它也更接近 OpenAI 多条产品线同时推进的做法。
OpenClaw 走红后，这套逻辑一度得到加强。Kimi 和 MiniMax 都吃到了"龙虾热"的红利，MiniMax M2.5 又凭借 Coding 和 Agent 能力、约 20 万 Token 上下文以及低价获得大量调用。
模型能力通过第三方 Agent 转化为真实使用量，似乎证明 MiniMax 没有走错。
但 Anthropic 的崛起改变了市场的判断标准。
它围绕 Claude 模型、Claude Code 和企业 API，建立了一条更加集中的商业路径。强模型带动 Claude Code，Claude Code 进入企业工作流，再带来持续增长的订阅和 API 收入。2026 年 2 月完成 G 轮融资时，Anthropic 的年化收入约为 140 亿美元，其中大约 80% 来自企业客户。
Anthropic 证明，Coding 不仅是模型能力的展示窗口，也是一门能够迅速收钱的生意。
智谱很快强化了这套叙事。它持续投入 Coding 和 Agent，推出 GLM Coding Plan，开放平台及 API 收入也随之快速增长。CEO 张鹏还公开将 Anthropic 作为商业路径的对标对象，提出"当模型足够强，API 本身就是最好的商业模式"。
从某种程度上来说，在今年这个关键又特殊的时间节点，MiniMax 因既往路径处于"不讨巧"的境况中。
MiniMax 当然也在做 Coding 和 Agent。M2.5、M2.7 和 M3 都在强化相关能力，MiniMax Agent 早已推出，M3 发布时又上线了 MiniMax Code。只是目前为止，它还没有让市场看到一个像 Claude Code 一样强势、用户和收入数据都足够清晰的第一方产品。
产品多，可能带来更大的想象空间，也可能摊薄研发和算力。MiniMax 需要证明，这些产品能够彼此协同，并持续带来收入。
杠杆股票配资开户在前文提到的全员信中，闫俊杰宣布，在公司实现 AGI 之前不再领取薪酬，未来四年拿出个人名下相当于公司总股本 4% 的股份激励团队，再拿出 1% 的股份支持开源社区。相比解释短期股价，这封信更像是在重申 MiniMax 仍会长期投入模型研发。
MiniMax 也有坚持的底气。
根据公司向港交所披露的 2025 年全年业绩，MiniMax 全年营收达到 7904 万美元，同比增长 158.9%；毛利率从 12.2% 提高到 25.4%，中国大陆以外收入占比达到 73%。
其产品已经覆盖 200 多个国家和地区，累计用户超过 2.36 亿。MiniMax 不是一家缺少模型、用户和商业化能力的公司。
不过，今年 OpenAI 出现了一个有意思的变化：曾经四面出击的它开始重新安排产品线。
4 月 26 日，Sora 网页端和 App 正式停止服务，Sora API 也将在 9 月停止。独立浏览器 Atlas 则计划于 8 月 9 日停止运行。OpenAI 没有放弃 Atlas 积累下来的浏览器能力，其明确表示，将把这些能力带入 ChatGPT 和 Codex。
与此同时，Codex 的能力也被进一步嵌入 ChatGPT。OpenAI 砍掉的是彼此分立的产品外壳，留下的能力则被重新装进更集中的工作入口。
Codex 正成为这次调整的中心。它最初是一款面向开发者的编程 Agent，OpenAI 今年 7 月披露的数据显示，Codex 每周用户已经超过 500 万，其中超过 100 万用户将其用于软件开发之外的工作。
OpenAI 随后又推出了 ChatGPT Work，进一步划清了产品分工：Chat 负责问答和讨论，Work 负责研究、调用文件和应用，并交付文档、表格、PPT 和报告，Codex 则继续专注于软件开发和技术工作。
新版 ChatGPT 桌面端将三者放在同一个 App 中，Work 背后也使用了 Codex 技术。换句话说，OpenAI 没有简单地把 Codex 扩张成一个无所不包的超级产品，转而将它已经跑通的 Agent 能力抽出来，交给新的通用工作入口。
企业市场也开始接受这套组合。三星已经在研发、制造、营销和企业职能等场景部署 ChatGPT 和 Codex。Codex 仍然是编程和技术工作的专门入口，但它所验证的长任务执行、工具调用和多步骤协作能力，正在通过 ChatGPT Work 进入更广泛的生产力场景。
这样做未必意味着 OpenAI 放弃视频或浏览器技术，却有助于减少不同产品重复建设账号、订阅、工具和交互系统，也能让模型能力、用户使用和付费关系沉淀在更少的入口中。
MiniMax 当然不必照抄 OpenAI。
Talkie、星野和海螺已经拥有自己的用户与收入。收束的关键在于明确不同业务的优先级，将更多研发和商业化资源集中到最能带动模型调用与持续收入的方向上。
红魔已经在转会市场上积极运作，以寻找 " 卡塞米罗 " 的接班人。这是一位无可替代的球员，曼联方面深知，为此必须进行 " 巨额投资 "。据悉，从老特拉福德传出的消息是，仅用于引进中场的预算就高达 2 亿欧元。他们已经在运作多个目标人选，所有这些人都有一个共同点：经验丰富且已在英格兰足坛站稳脚跟。
蒋光太则是在中超出场 22 次，帮助海港实现了中超的 3 连冠霸业。而 30 岁的韦世豪上赛季一共为成都蓉城出场 28 次，打进 12 球助攻 8 次，独造 20 球。作为一个攻击手，韦世豪的表现可谓相当出色。蓉城上赛季排名中超第 3。
这件事越来越紧迫。2025 年，MiniMax 的研发开支达到 2.528 亿美元，是当年收入的 3 倍以上。文本、视频、语音、音乐、社交和 Agent，每条路线都要消耗研发人员、算力和产品资源。融资可以补充弹药，却不能让一家公司的注意力无限延伸。
MiniMax 需要保留自己的多模态和消费产品优势震荡行情怎么操作，但也需要为这些能力找到一个更清楚的中心。留给它继续平均用力的空间，正在变小。
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